Методи та поради щодо інвестування вартості акцій

Посібник з вартісного інвестування

З моменту публікації «Інтелектуального інвестора» Бенджаміна hamрем, те, що відоме під загальною назвою «інвестування у вартість», стало одним із найбільш шанованих та широко застосовуваних методів збирання запасів. Відомий інвестор, Уоррен Баффет, хоча він фактично використовував поєднання принципів інвестування у рості та інвестування вартості, публічно визнав значну частину свого безпрецедентного успіху в інвестиційному світі слідуючи основним радам Грем для оцінки та вибору акцій для свого портфеля.

Однак, оскільки ринки змінювалися протягом більш ніж півстоліття, цінність інвестицій також змінилася. Протягом багатьох років початкова стратегія інвестування вартості Грем була адаптована, скоригована та доповнена різними способами інвесторами та аналітиками ринку з метою покращити ефективність підходу інвесторів до вартості. Навіть сам Грем розробив додаткові показники та формулювання, спрямовані на точніше визначення справжньої вартості акції.

Цінність інвестицій проти зростання інвестицій

Перш ніж ми перейдемо до перегляду традиційних інвестицій з вартістю, а потім подивимося на деякі новітні стратегії інвестування з альтернативною вартістю, важливо відзначити, що «інвестування у цінність» та «інвестиції у зростанні» не є двома суперечливими або взаємовиключними підходами до вибору акцій.

Основна ідея інвестування вартості - вибір нині недооцінених акцій, які, як ви очікуєте, у майбутньому зростуть у вартості, - безумовно, орієнтована на очікуване зростання.

Відмінності між стратегіями інвестування вартості та зростання інвестицій, як правило, полягають лише у тому, щоб підкреслити різні фінансові показники (і певною мірою різницю у терпимості до ризиків, при цьому інвестори зростання зазвичай готові погодитися на більш високі рівні ризику). Зрештою, інвестування вартості, інвестиції у зростанні або будь -який інший базовий підхід до оцінки акцій мають ту саму кінцеву мету: вибір акцій, які забезпечать інвестору найкращу можливу рентабельність інвестицій.

Основи традиційного інвестування цінностей

Бен Грем називають «батьком» ціннісних інвестицій.

У "Інтелектуальному інвесторі" Грем запропонував і пояснив метод перевірки акцій, який він розробив, щоб допомогти навіть найдосвідченішим інвесторам у виборі портфеля акцій. Насправді, це одна з головних привабливостей підходу до інвестування вартості Грем - той факт, що він не є надто складним або складним, і тому може бути легко використаний середнім інвестором.

Як і будь -який інший тип стратегії інвестування, стратегія інвестування вартості Грем включає деякі основні концепції, які лежать в основі чи формують основу чи основу стратегії. Для hamрема ключовою концепцією була внутрішня вартість - зокрема, внутрішня вартість компанії чи її акцій. Суть вартісного інвестування полягає у використанні методу аналізу акцій для визначення реальної вартості акцій з орієнтацією на купівлю акцій, чия поточна ціна акції нижче її справжньої вартості чи вартості.

Цінні інвестори, по суті, застосовують ту саму логіку, що й ретельні покупці, прагнучи визначити акції, які є «гарною покупкою», які продаються за ціною, нижчою за реальну вартість, яку вони представляють. Цінний інвестор шукає і виявляє, як вони вважають, недооцінені акції, вважаючи, що ринок врешті -решт "виправить" ціну акції на більш високий рівень, що більш точно відображає її справжню вартість.

Основний підхід до інвестування вартості Грем

Підхід Грем до ціннісного інвестування був спрямований на розробку простого процесу перевірки запасів, який середній інвестор міг би легко використати.

Загалом, йому все-таки вдалося зробити все досить просто, але, з іншого боку, класичне інвестування вартості є трохи більш залученим, ніж просто часто повторюваний рефрен: «Купуйте акції з співвідношенням ціни до книги (P/B)» менше 1.0 ».

Вказівка ​​щодо співвідношення P/B для виявлення недооцінених акцій є, по суті, лише одним із ряду критеріїв, які Грем використовував, щоб допомогти йому виявити недооцінені акції. Серед поціновувачів ціннісних інвестицій є певні аргументи щодо того, чи слід використовувати 10-бальний контрольний список критеріїв, створений Грем, довший контрольний список із 17 пунктів, перегонку будь-якого зі списків критеріїв, який зазвичай з'являється у вигляді чотирьох або п'ятиточковий контрольний список, або той чи інший із кількох однокритеріальних методів відбору акцій, які також відстоював Грем.

Намагаючись уникнути якомога більшої плутанини, ми збираємось представити тут основні критерії, які сам Грем вважав найважливішими при виявленні акцій доброї вартості, тобто тих, у яких внутрішня вартість більша за їхню ринкову ціну.

1) Вартість акції повинна мати співвідношення P/B 1.0 або нижче; співвідношення P/B є важливим, оскільки воно являє собою порівняння ціни акції з активами компанії. Одним з основних обмежень співвідношення P/B є те, що він найкраще функціонує, коли використовується для оцінки капіталомістких компаній, але менш ефективний, якщо застосовується до підприємств, що не є капіталомісткими.

Примітка: Замість того, щоб шукати абсолютне співвідношення P/B нижче 1.0, інвестори можуть просто шукати компанії з співвідношенням P/B, яке є порівняно нижчим, ніж середнє співвідношення P/B аналогічних компаній у своїй галузі чи секторі ринку.

2) Співвідношення ціни та прибутку (P/E) має бути меншим за 40% від найвищого P/E за останні п'ять років.

3) Шукайте ціну акції, яка становить менше 67% (дві третини) від матеріальної балансової вартості акції, і менше 67% від вартості чистих поточних активів компанії (NCAV).

Примітка: Критерій ціна акції до NCAV іноді використовується як окремий інструмент для виявлення недооцінених акцій. Грем вважав NCAV компанії одним з найточніших зображень справжньої внутрішньої вартості компанії.

4) Загальна балансова вартість компанії повинна бути більшою за її загальну заборгованість.

Примітка: Відповідна, або, можливо, альтернативна фінансова метрика до цього - вивчення базового коефіцієнта заборгованості - поточного коефіцієнта - який повинен бути принаймні більшим за 1.0 і, сподіваюся, вищим за 2.0.

5) Загальний борг компанії не повинен перевищувати вдвічі величину NCAV, а загальні поточні зобов'язання та довгостроковий борг не повинні перевищувати загальний власний капітал фірми.

Інвестори можуть експериментувати з використанням різних критеріїв hamрем і визначити для себе, які з показників оцінки чи вказівки вони вважають істотними та надійними. Деякі інвестори все ще використовують лише перевірку співвідношення P/B акції, щоб визначити, занижена чи ні акція. Інші значною мірою, якщо не виключно, покладаються на порівняння поточної ціни акцій з NCAV компанії. Більш обережні, консервативні інвестори можуть купувати лише акції, які проходять кожен із запропонованих Греймом скринінгових тестів.

Альтернативні методи визначення вартості

Цінні інвестори продовжують приділяти увагу Грем і його ціннісним інвестиційним показникам.

Однак розробка нових ракурсів, з яких можна розраховувати та оцінювати вартість, означає, що також з’явилися альтернативні методи виявлення запасів із заниженою ціною.

Однією з найбільш популярних показників вартості є формула дисконтованого грошового потоку (DCF).

Оцінка DCF та зворотного DCF

Багато бухгалтерів та інших фінансових професіоналів стали затятими прихильниками аналізу DCF. DCF є однією з небагатьох фінансових показників, які враховують часову вартість грошей - уявлення про те, що наявні зараз гроші є більш цінними, ніж та ж кількість грошей, доступних у певний момент у майбутньому, оскільки будь -які наявні зараз гроші можна інвестувати і таким чином використовується для отримання більшої кількості грошей.

Аналіз DCF використовує прогнози майбутніх вільних грошових потоків (FCF) та ставки дисконтування, які розраховуються за допомогою Середньозваженої вартості капіталу (WACC) для оцінки теперішньої вартості компанії, при цьому основна ідея полягає в тому, що її внутрішня вартість значною мірою залежить від здатність компанії генерувати грошові потоки.

Якщо аналіз DCF компанії показує, що вартість однієї акції перевищує поточну ціну акції, то акція вважається заниженою.

Аналіз DCF особливо добре підходить для оцінки компаній, які мають стабільні, відносно передбачувані грошові потоки, оскільки основна слабкість аналізу DCF полягає в тому, що він залежить від точних оцінок майбутніх грошових потоків.

Деякі аналітики вважають за краще використовувати зворотний аналіз DCF, щоб подолати невизначеність майбутніх прогнозів грошових потоків. Зворотний аналіз DCF починається з відомої величини - поточної ціни акції - і потім обчислює грошові потоки, необхідні для створення цієї поточної оцінки. Після того, як необхідний грошовий потік визначено, оцінити запаси компанії як недооцінені або завищені так само просто, як зробити висновок про те, наскільки розумним (або необґрунтованим) очікувати від компанії зможе генерувати необхідну суму грошових потоків, необхідну для підтримання або просування поточної ціни акції.

Занижена вартість акцій визначається, коли аналітик визначає, що компанія може легко генерувати та підтримувати більше, ніж достатньо грошового потоку, щоб виправдати поточну ціну акції.

Абсолютна модель P/E Катсенельсона +

Модель Катсенельсона, розроблена Vitally Katsenelson, є ще одним альтернативним інструментом аналізу вартості інвестицій, який вважається особливо ідеальним для оцінки компаній, які мають дуже позитивні, добре встановлені показники прибутку. Модель Катсенельсона зосереджена на наданні інвесторам більш надійного співвідношення P/E, відомого як "абсолютний P/E".

Модель коригує традиційний коефіцієнт P/E відповідно до кількох змінних, таких як зростання прибутку, дивідендна прибутковість та передбачуваність прибутку.

Точки зростання прибутків визначаються, починаючи зі значення P/E без зростання 8, а потім додаючи, 65 балів на кожні 100 базисних пунктів, прогнозований темп зростання зростатиме до досягнення 16%. Понад 16%, 5 бала додається до кожних 100 базисних пунктів у прогнозованому зростанні.

Після цього абсолютне число P/E порівнюється з традиційним номером P/E. Якщо абсолютне число P/E вище стандартного співвідношення P/E, це означає, що запас занижений. Очевидно, що чим більша розбіжність між абсолютним P/E та стандартним P/E, тим кращою є угода для акцій. Наприклад, якщо абсолютний P/E акції дорівнює 20, а стандартне співвідношення P/E - лише 11, то справжня внутрішня вартість акції, ймовірно, набагато вища за поточну ціну акції, оскільки абсолютна кількість P/E вказує на те, що ймовірно, інвестори готові платити набагато більше за поточний прибуток компанії.

Число Бена Грем

Вам не обов’язково відводити погляд від Бена Грем, щоб знайти альтернативну метрику інвестування вартості. Грем сам створив альтернативну формулу оцінки вартості, яку можуть обрати інвестори - номер Бен Грем.

Наприклад, номер Бен Грем для акції з EPS 1.50 дол. США та балансовою вартістю 10 дол. США за акцію обчислюється до 18.37 дол.

Грем загалом вважав, що співвідношення P/E компанії не повинно бути вище 15 і що її співвідношення ціна/книга (P/B) не повинно перевищувати 1.5. Ось звідки випливає 22.5 у формулі (15 x 1.5 = 22.5). Однак із рівнями оцінки, які є звичними в наші дні, гранично допустимий показник P/E може бути зміщений приблизно до 25.

Після того, як ви обчислили номер Бен-Грем, який розрахований на відображення фактичної вартості компанії на акцію, ви порівнюєте його з поточною ціною акції.
Якщо поточна ціна акції нижча за номер Бен hamрем, це означає, що акція занижена і може розглядатися як покупка.

Якщо поточна ціна акції вища, ніж номер Бен hamрема, то акції виглядають завищеними, а не перспективними кандидатами на покупку.

джерела:
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com